Elixir deUSD (DEUSD) era un stablecoin sintetico progettato per mantenere un valore stabile di 1 dollaro statunitense, ma non era come USDC o DAI. Era un esperimento tecnico complesso, nato per sfruttare i tassi di finanziamento di Ethereum, e si è concluso con una perdita di 93 milioni di dollari e la chiusura totale del progetto.

Come funzionava deUSD?

deUSD non era semplicemente una moneta legata al dollaro. Era un sistema che usava ETH come collaterale, ma invece di tenerlo fermo, lo usava per fare una short position su Ethereum stesso. Ogni volta che qualcuno creava deUSD, doveva depositare stETH (ETH staked). Quel stETH veniva poi usato per vendere allo scoperto un valore equivalente di ETH sul mercato. L’idea era semplice: se i tassi di finanziamento su Ethereum erano positivi, il sistema guadagnava denaro da quel short, e quel profitto andava a sostenere il valore di deUSD.

Questo meccanismo si chiamava delta-neutral. Significava che il valore di deUSD non dipendeva dal prezzo di ETH, ma dai tassi di interesse che gli trader pagavano per mantenere le loro posizioni short. Se il mercato era in rialzo e la gente voleva vendere ETH allo scoperto, il sistema guadagnava. Se il mercato era in ribasso e la gente comprava ETH, il sistema perdeva. Per bilanciare, il protocollo cambiava automaticamente la composizione del collaterale: aumentava la percentuale di sDAI (un asset più stabile) e riduceva quella di stETH.

Il tutto era gestito da una rete di oltre 13.000 nodi decentralizzati, che convalidavano le transazioni senza un punto di controllo centrale. Sembrava solido. Ma la tecnologia non può proteggerti da un singolo errore umano.

Chi era Stream Finance?

Stream Finance era un solo prestatore su Elixir. Eppure, rappresentava il 99%+ di tutti i prestiti fatti con deUSD. Non era un’azienda conosciuta, non aveva un nome pubblico, ma aveva accesso a decine di milioni di dollari di deUSD. Ecco il problema: deUSD non era minacciato da un crollo del mercato o da un attacco hacker. Era minacciato da un solo attore che non aveva intenzione di restituire i soldi.

Nel gennaio 2024, Stream Finance ha smesso di pagare. Aveva preso in prestito 68 milioni di dollari in deUSD e deteneva altri 75 milioni di deUSD come garanzia. Ma non ha restituito nulla. Non ha chiuso le posizioni. Non ha risposto. Elixir, il team dietro deUSD, ha dichiarato di non avere alcun potere per costringerli a pagare. Il sistema era decentralizzato, ma la liquidità era completamente concentrata in una sola entità.

Questa non era una vulnerabilità tecnica. Era un errore di gestione del rischio. Un’azienda che voleva essere la “moneta predefinita per BlackRock e Apollo” ha messo quasi tutto il suo valore nelle mani di un singolo soggetto sconosciuto. E quando quel soggetto ha deciso di sparire, il sistema è crollato.

Il crollo e la fine di deUSD

Dopo l’annuncio di Stream Finance, il valore di deUSD è precipitato da 1 dollaro a 0,0041 dollari. Un deUSD valeva meno di un centesimo di centesimo. Gli utenti che lo tenevano come “stablecoin” si sono trovati con un asset praticamente inutile. Non era più un dollaro. Era un pezzo di carta digitale senza valore.

Elixir ha risposto con un piano di rimborso: gli utenti potevano scambiare i loro deUSD rimanenti con USDC, ma solo dopo che il protocollo avesse chiuso tutte le posizioni di Stream Finance. In pratica, i piccoli utenti dovevano aspettare che il sistema recuperasse i soldi da un creditore che non voleva pagare. Non c’era garanzia che avrebbero ottenuto tutto. Non c’era tempo stimato. Non c’era trasparenza.

Il progetto è stato ufficialmente chiuso. Non ci sono più aggiornamenti. Non ci sono più nuove funzionalità. Non ci sono più ricompense per lo staking. Elixir ha smesso di parlare di deUSD. L’unico “futuro” di deUSD è la sua liquidazione.

Perché deUSD ha fallito?

deUSD non è fallito perché la tecnologia era cattiva. Era tecnicamente avanzato. Il suo meccanismo delta-neutral era intelligente. Il suo sistema di nodi era robusto. Il suo design era più sofisticato di molti altri stablecoin.

Ha fallito perché ha ignorato una regola fondamentale del DeFi: la decentralizzazione non cancella il rischio di controparte.

USDC è garantito da dollari reali in banca. DAI è sostenuto da una varietà di asset, da ETH a obbligazioni. deUSD era sostenuto da ETH, ma il suo flusso di reddito dipendeva da un singolo prestatore. È come avere un conto in banca che funziona solo se un tuo amico ti paga ogni mese. Se quell’amico scompare, il tuo conto è vuoto.

La sua promessa di essere il “ponte per le istituzioni” era vuota. BlackRock, Apollo, Hamilton Lane non hanno mai usato deUSD. Non c’erano prove di adozione istituzionale. Solo promesse. E quando il primo grande creditore ha fallito, tutto è collassato.

Cosa succede ora ai detentori di deUSD?

Se hai ancora deUSD, non puoi scambiarlo su nessun exchange. Non c’è più liquidità. Non c’è più mercato. L’unico modo per recuperare qualcosa è attraverso il processo di rimborso di Elixir, che prevede lo scambio di deUSD con USDC. Ma questo processo è lento, opaco e dipende dal recupero di 68 milioni di dollari da una controparte che non paga.

Non c’è garanzia che riceverai l’intero valore. Non c’è un termine. Non c’è un team attivo che ti aggiorna. La tua unica speranza è che Elixir riesca a recuperare qualcosa da Stream Finance - e anche questo è incerto.

deUSD vs USDC vs DAI

Lezioni da deUSD

deUSD è un avvertimento. Non è un esempio di innovazione fallita. È un esempio di arroganza tecnologica. Aveva un design complesso, ma ha ignorato la semplicità fondamentale: se tutto dipende da una sola persona, non è decentralizzato - è fragile.

Non cercare stablecoin che promettono rendimenti alti con meccanismi complicati. Cerca quelle che usano collaterali trasparenti, diversificati e controllati da più parti. USDC e DAI non sono perfetti, ma non si fidano di un singolo prestatore sconosciuto.

Se un progetto ti dice che è “il futuro delle istituzioni”, chiedi: chi sono i clienti reali? Dove sono le prove? Se non ci sono dati, è una promessa vuota.

deUSD non è un’opportunità. È un monumento al rischio mal gestito. E se stai pensando di investire in qualcosa di simile, ricorda: il DeFi non premia la complessità. Premia la semplicità, la trasparenza e la diversificazione.